電加熱器龍頭企業(yè)公司是國內(nèi)電加熱器的龍頭企業(yè)，其中民用電加熱器營收占比84%，主要包括空調(diào)輔助電加熱器、冷柜除霜電加熱器及小家電加熱器；工業(yè)電加熱器占比16%，主要包括四氯化硅冷氫化電加熱系統(tǒng)、天然氣井口電加熱器等。
民用：受益空調(diào)持續(xù)景氣，有望保持穩(wěn)定增長公司是國內(nèi)最大的空調(diào)輔助電加熱器生產(chǎn)企業(yè)，份額約為30%-35%，國內(nèi)空調(diào)龍頭格力、美的、海爾，及廣州松下、蘇州三星、大連三洋外資品牌都是公司的主要客戶?？照{(diào)輔助電加熱器可提高空調(diào)的能效比，提升空調(diào)的制熱能力。受益政策刺激，空調(diào)潛在需求大量釋放，國內(nèi)空調(diào)企業(yè)均在擴(kuò)產(chǎn)，公司也爭取到格力、美的等新增產(chǎn)能的訂單，我們認(rèn)為公司空調(diào)輔助電加熱器未來有望保持穩(wěn)定增長。而由于國內(nèi)人均冷鏈消費(fèi)量與美國、日本等國家相比差距較大，隨著冷鏈行業(yè)未來的快速發(fā)展，公司冷鏈除霜電加熱器具有較大的增長空間。
工業(yè)：增長空間大，盈利能力強(qiáng)公司是國內(nèi)唯一實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)四氯化硅冷氫化電加熱系統(tǒng)的供應(yīng)商，目前已有江蘇中能、洛陽中硅、中石油(10.08,-0.03,-0.30%)、中石化等優(yōu)質(zhì)客戶。國內(nèi)多晶硅生產(chǎn)企業(yè)都逐漸啟動大規(guī)模的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，公司今年開拓了10家新客戶，目前簽下的合同金額已超過1億元，未來增長空間較大。公司工業(yè)電加熱器盈利能力強(qiáng)，毛利率達(dá)60%，隨著規(guī)模的擴(kuò)大，毛利率有望保持高位。
募投項(xiàng)目公司此次公開發(fā)行2300萬股，募集資金主要用于產(chǎn)能建設(shè)。募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司工業(yè)和民用電加熱器產(chǎn)能都將有大幅提升，產(chǎn)能瓶頸將得到解決，可滿足客戶需求增長帶來的產(chǎn)能配套。
盈利預(yù)測與估值我們預(yù)計(jì)公司11-13年攤薄后EPS分別為1.15元、1.48元和1.91元。對比可比公司估值水平，并參考近期創(chuàng)業(yè)板上市公司的估值，我們給予東方電熱2011年33-38倍PE，合理價(jià)值區(qū)間為37.95-43.70元。 |